复盘伦镍“拔网线”始末(青山镍事件到底谁赢了)

“这周镍市场的情况是前所未有的，3月8日早盘期间，LME的镍价非常明显不再反映现货市场的情况，而且整个镍市场出现了混乱。”伦敦金属交易所（LME）发言人3月10日向21世纪经济报道记者表示。

LME3月8日晚间发布公告称，取消所有当地时间3月8日凌晨0点或之后在场外交易和LME select屏幕交易系统执行的镍交易，并以3月7日的收市价来平仓。这次伦镍“拔网线”的举动引发轩然大波。

LME发言人强调，暂停所有的镍交易是为了捍卫市场的系统可信度，防止出现混乱以及保护市场。取消相关的交易亦是为了确保市场有序进行，“无论何时，LME以及LME Clear都是从市场利益的角度出发。”

21世纪：当时是考虑了哪些因素最后做出的决定？整个决策的过程如何?

LME：自俄乌冲突爆发以来，LME一直在持续观察市场的动态，尤其是镍市场的低库存以及价格剧烈波动的情况。在周二亚洲早盘期间，镍价出现了惊人的涨幅，十分明显，（LME）价格已经不再有效反映现货市场的情况，镍市场已经变得无序。

在评估了所有的因素后，我们作出了决定，并在我们认为对市场合适的时间执行了这个决定。

事实上，周一交易所已经注意到了镍价在当天出现了暴涨，当时我们的判断是截至到周一收盘，所有的交易都是有序的。然而，在周二早盘期间，镍价在很短的时间内又出现了惊人的涨幅。

21世纪：为何取消镍交易盘？

LME：作为市场基建提供者，我们有责任维护和确保市场有序进行。但考虑到周二早盘出现的极端的价格波动以及低交易量，LME出于维护市场稳定和可信度，作出了决定取消3月8日凌晨0点或之后的镍交易。

所有被取消的交易都以3月7日的收市价来平仓，LME非常有信心当时的市场运作有序，价格反映了现货市场的情况。

21世纪：如果这些交易未被暂停或取消，将会发生什么情况？

LME：作出取消和暂停镍交易的决定，LME得出的结论是周二早盘的价格剧烈波动已经对市场带来了系统性风险，包括追加保证金（margin calls）。如果LME不果断行动的话，市场收盘的价格可能会远远超乎我们此前的经验。

LME及LME Clear非常担忧市场参与者整体追加保证金的能力，这将会导致出现多个违约的巨大风险，以及削弱市场参与者进行风险管理的能力。无论何时，LME都是从市场整体的利益出发。

21世纪：LME结算平台是否会出现瘫痪？

LME：LME清算平台拥有十分稳健的违约管理机制，从而确保在结算会员出现违约的情况下，结算系统仍能持续运作。保障措施包括LME clear针对会员仔细分级的保证金和违约保护基金收取机制，以及LME Clear自身充足的专用基金。总而言之，LME Clear的违约管理架构设计的目的就是确保其自身可以有效管理会员出现违约的情况。由于一个会员出现违约而导致整个LME瘫痪，是极度不可能出现的。然而，考虑到出现多个违约引发系统风险的可能性，LME及LME Clear必须果断适时作出行动。来源：21财经

破6万、7万、8万、9万、10万美元/吨......

当地时间8日上午，受俄乌冲突带来的市场担忧情绪影响，世界上最大的有色金属交易所——英国伦敦金属交易所（LME）期货镍价开盘出现飙升，不到一个小时内冲上每吨10.1365万美元的历史高位，日内涨幅一度扩大至110%，创下伦敦金属交易所有史以来最极端的价格波动之一。

前一交易日，伦镍刚刚创下近90%的单日上涨纪录，以盘中最高价计算，两日已暴涨248%，这样的涨幅震惊市场。

伦敦金属交易所：

取消交易！推迟交割！

随着暴涨，相关投资者和工业用户争先恐后回购合约，面对市场资金的疯狂，伦敦金属交易所不得不决定暂停当天的镍交易。

最新消息显示，伦敦金属交易所表示，取消所有在英国时间2022年3月8日凌晨00:00或之后在场外交易和LME select屏幕交易系统执行的镍交易，并推迟原定于2022年3月9日交割的所有现货镍合约的交割。

有业内人士将这个决定形容为“拔网线”，也就是说，北京时间8日上午8点以后的镍期货交易宣告作废。

对于拥有145年历史的伦敦金属交易所来说，“暂停镍期货交易”是一个不同寻常的转变。据著名财经媒体彭博社报道，一位交易主管称，“这涨势并没有反映任何行业基本面，这太疯狂了。”他补充称，“LME交易系统失控，需要干预，否则这种现象可能会蔓延到其他金属。”

业内人士分析，LME其实是自救，不取消交易的话，所有经纪公司都会破产。

大涨之下的逼仓

涉事双方回应

全球镍低库存叠加未来高需求预期，是镍价上涨的核心支撑。但这样疯狂的“妖镍”行情，业内人士分析，“应该是超级大机构之间的多空对决，空头爆仓导致的。”

而这家爆仓的空头，据市场传言，就是全球最大的民营钢铁厂、温州的青山控股。出手逼空青山的，则是全球最大镍矿商之一的嘉能可（GLEN.L）。嘉能可的目标是青山在印尼镍矿的60%股权。

不过3月8日下午，瑞士嘉能可相关人员在回复媒体的置评请求时表示，“上述这种说法完全是胡说八道（total nonsense）。”

3月8日傍晚，青山控股实际控制人项光达向媒体表示：“老外的确有些动作，正在积极协调。今天接到很多电话，国家有关部门和领导对青山都很支持。”项光达称，青山是家优秀的中国企业，仓位和经营都没有问题。

什么是“逼空”？

中国企业不止一次吃亏了

金属期货市场中，类似的“逼空”事件时有发生。所谓逼空，通常是从现货或库存不足开始的，这样逼空者（市场中的买方）便可以通过控制现货库存和积累期货头寸，迫使空方（市场中的卖方）不得不以较高价格平掉自己的仓位。

两年前的2020年4月份，原油曾出现过负价格的历史极端行情。今天，我们又见证了伦镍一夜几乎翻倍的超级行情，但最后的受害者都是国内企业。

其实，在中国的期货交易史上，这种把空头打爆的逼空操作已经上演过无数遍，螺纹钢、铁矿、豆粕、橡胶、苹果甚至鸡蛋，有好几次都出现了恶劣的结果。

1997年，中国刚刚介入国际期货市场。当时我国最大的铅锌生产及出口企业株洲冶炼厂有一名工作人员在LME期货市场上大量卖空锌期货合约出现了亏损。当时其没有及时汇报，还铤而走险越权进行透支交易，开出了更多空单合约。

由于其头寸远超既定期货交易方案，被国外金融机构集体逼仓。到事情暴露时，株冶已经开出45万吨锌的空单，是其当年产量的1.5倍。

后来国家出面从其它锌厂调集部分锌进行交割，以尽量减少损失。但因空单量过大，株冶只能在高位平仓部分空单，导致3天内亏损约1.758亿美元，折合人民币约15亿元。这就是当时轰动全国的“株冶事件”。

有机构根据持仓推算，青山集团昨晚原本浮亏在80亿美元左右。虽然后来LME决定取消交易，10万美元天价行情被认定为无效，但前一天的协议平仓价格也高达5万美元。由于青山控股为非上市公司，目前其在镍资源上的空头头寸和具体资金敞口尚无法求证，青山能否熬过此次危机，也仍然不得而知。

青山控股集团：

神秘老板、低调民企、不锈钢龙头

不常关注实业界的朋友，对于青山控股这个名字想必有些陌生，但事实上，这是一家自身实力非常强劲的民营企业“隐形巨无霸”。青山控股集团以营业收入2929亿元收入位居浙江省民营企业第四，远超万向集团、娃哈哈等企业，位列2021中国企业500强第80位，2021财富世界500强第279位。

谈到青山控股，就不得不提到其背后的神秘富豪——浙江商人项光达。

项光达日常行事非常低调，身价没进过富豪榜前300（2019福布斯中国400富豪榜公布，项光达以86.3亿元财富值排名第311位）。浙江温州之外，知道他名字的人不多。

根据“青山实业”微信公众号介绍，青山实业上世纪80年代诞生于温州，旗下拥有五大集团、300余家子公司。公司主营业务包括不锈钢和新能源产业链。生产基地遍布福建、浙江、上海，海外市场延伸到印尼、印度、美国和津巴布韦等地。

位于上海市虹口区东大名路的青山实业大楼

青山控股在国内的镍铁业务主要通过福建青拓集团进行布局，目前已形成年产180万吨镍合金的生产能力。国外业务则通过印尼青山园区（IMIP）和纬达贝工业园（IWIP）实现，总产能超过350万吨/年。

在生产不锈钢的同时需要大量的镍金属，“嗅觉灵敏”的项光达由此盘算起了其前瞻性的镍布局。2008年世界金融危机后，青山控股开启全球布局，出海首战就选择了在全球镍储备量最多的国家印尼建设不锈钢基地，并且首创性地利用低品位的红土镍矿冶炼镍生铁。

青山控股在此工艺基础上，降低了对资源品的要求，也得以不断扩大全球镍矿布局，从而打通了上下游产业链。不仅成为全球最大的不锈钢生产者，也成为镍产能全球第一的企业。据中信建投统计，2020年青山控股拥有全球18%的镍市场份额。

新能源狂潮下的镍需求

依托于丰富的上游资源优势，青山控股从2017年开始布局新能源行业。2021年底，青山控股的印尼高冰镍项目也已投产。

业内人士称，镍铁生产高冰镍技术的突破，可以将过剩的镍铁产能转化为高冰镍，再去生产硫酸镍，满足电池材料的需求。

因为镍的抗腐蚀性佳，常被用在电镀上。而包含镍、钴、锰三种元素的高镍电池，正逐渐成为三元锂电池的重要发展方向。

可以说，带火镍需求的是新能源革命下动力电池的产能爆发，在当前全球范围内的新能源狂潮中，谁手里有镍，谁就有变现的资本。

上期所回应镍价暴涨

分析师：非标套利是双刃剑

伦镍大涨行情也传导到国内市场。3月8日，国内期货主力合约中，沪镍2204封住涨停板，报228810元／吨，涨幅达15%。

针对近两日伦敦金属交易所镍价暴涨的市场现象，上海期货交易所相关人士昨天下午表示，近期上期所关注到市场波动加剧，从2月23日至3月7日，交易所已发布了3次市场风险提示通知及一系列风控措施，交易所提醒有关单位做好风险防范工作，理性投资，维护市场平稳运行。

其实，早在2月14日就有媒体引用知情人士消息报道称，项光达和生意伙伴已经在镍的衍生品市场上积累了大量空头头寸用来对冲镍价下跌的风险，因为项光达认为在公司产量提升的背景下，镍价最终会回落。

但也有分析人士指出，青山生产的镍产品不符合与伦敦金属交易所期货合约的交割条件，因此它的期货空头与它生产的产品不是一个完美的对冲。3月9日，正是3月的伦敦镍期货交割时点。时间本是站在青山一边，但突如其来的俄乌战争，彻底让青山失去了从俄获取镍进行对冲的手段。

对此，浙商期货有色金属高级分析师蒋欣彬表示，在期货市场，非标套利是合适的，但参与者要设定好可承受的止盈或止损的警戒线，否则最后就变成了投机，风险敞口很大。其次，持仓的头寸不要轻易暴露，如果不能实现很好的期现回归，那么就很可能被盯梢围猎。

话匣子综合自央视财经、中国基金报、每日经济新闻、都市快报等

编辑：玫瑰砂

责任编辑：陈敏