天赐材料固态锂电池(天赐材料是不是锂电池)

在六氟磷酸锂主要用于运输锂离子文中简称6F领域深耕多年的天赐材料在电解液板块中强势领涨公司市值从2020年初的1379亿一路高歌猛进至今天俨然超过了1380亿不到2年的时间总市值就足足翻了10倍股价也从10元上下猛涨到现在超过130元让无数没有及时入场的投资者悔恨自己当初没有早点买

01电解液全球龙头风光无限好

自2020年下半年以来得益于碳达峰碳中和利好刺激全球新能源汽车市场出现爆发式增长新能源汽车全球销量超过300万辆同比增长575预计2025年新能源汽车全球销量有望达1800万辆复合增速达到40电动车市场呈现一派繁荣似锦之象特斯拉和背后的电池龙头宁德时代更是风光无限赚足了眼球

但今天要谈的既不是特斯拉也不是宁德时代而是深居幕后更具支撑性作用的电解液龙头天赐材料

电解液是电池中发挥作用的主要构成材料决定着电池的综合性能6F又是电解液的核心原材料6F价格表现出明显的周期性在2020年最低点一度跌至最低695万元吨9月之后随着下游新能源汽车需求远远超过预期6F价格一路上涨至今年10月的465万元吨涨幅接近7倍

而这得益于新能源汽车产业的爆发式增长电解液的需求被极大的带动20152020年中国电解液产量也从69万吨增至2443万吨复合增速288出货量从633万吨增至23万吨复合增速294预计到2025年市场需电解液108万吨需6F13万吨市场规模将从今年的207亿元增至540亿元

那天赐材料到底是一家什么样的公司能够在2年内实现爆发式增长成为A股市场乃至全球市场的电解液生产龙头其惊人业绩背后到底是受益于短暂的周期效益还是已经走出了自己的路呢

天赐材料成立于2000年以生产日化产品起家属于精细化工新材料领域2005年成功切入锂电池的电解液产业形成日化产品和电解液双轮驱动的商业模式2007年天赐材料从美国DrNovisSmith获得了6F的亚洲地区独家专利权2015年天赐材料的锂电材料收入首次超过日化材料收入同年进入宁德时代供应链成为宁德时代最大供应商产能反超新宙邦问鼎国内电解液龙头

由于电解液行业的技术壁垒偏较低市场竞争焦点就集中在成本控制和流程优化一方面天赐材料通过自产主要产品的核心关键原材料包括目前的主流锂盐添加剂新型锂盐等并持续创新完善生产工艺设备和技术构建循环产业链体系获取持续的成本竞争优势

另一方面天赐材料通过并购具备核心客户或技术优势的公司参股上游核心原材料供应商搭建下游材料循环产业横向协同产业链其他材料提供商巩固和扩大公司在行业的地位和影响力

下面我们看一下天赐材料最新一季度的基本面表现

02业绩亮眼降本增效促增长

1营业收入和利润

2021年三季度营业总收入6623亿元同比增加3927亿元涨幅1457核心利润1989亿元同比增加1339亿元核心利润率上升591个增幅2451

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天赐材料曾经的双轮驱动的商业模式中却呈现出一轮独大的不平衡状况日化材料业务营收虽有所增长但收入占比却降低至1233锂离子电池材料业务的主营业务收入实现567的高速增长收入占比提升至8493

图源同花顺

一方面由于电解液价格波动基本和6F保持着一致的周期性增长趋势所以在主要原材料6F价格的大幅抬升的情况下电解液的价格也会受到强势带动另一方面由于下游电池厂商需求量激增让电解液的销售供不应求双重因素驱动下促使主营产品电解液量价齐升使电解液业务成为天赐材料超预期实现营业收入的主要贡献来源仅三季度单季度营收就接近了今年前半年的营业收入

2成本费用

2021年三季度发生销售费用068亿元同比减少047亿元降低324利息费用031亿元同比减少081研发投入215亿元研发费用率325同比下降110

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从各项费用下降幅度可以看到天赐材料在控制费用上取得了非常良好的成效在原材料价格大幅度上升的情况下给毛利率留出了一定的弹性空间同时在降低销售费用的情况下仍然实现了营收和盈利的共同增长也在一定程度上表明其销售费用效率得到了提高对下游客户的议价能力有所提升

除了极强期间费用控制能力天赐材料在控制6F成本方面也可圈可点单从技术路线上看天赐材料是行业内唯一一家采用液体6F工艺的公司这种工艺使得其成本要低于同行超过15具有明显的成本优势

在当前行业六氟成本下天赐材料液态6F折固成本为67万元吨而行业平均在78万元即使在原材料价格攀升的情况下天赐材料通过自上而下的产业链一体化实现自产自足也能与同行业拉开1万元吨的成本差距始终保持着较强的竞争优势

3现金质量

2021年三季度经营活动现金净流入989亿元同比增长10303核心利润1989亿元中变现率不足50同比核心利润变现率下降接近20变现能力大幅减弱而对客户的销售过程中赊销规模却不断扩大三季报累计赊销3824亿元同比规模扩大了2334亿元

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这些无疑让天赐材料陷入了一种极为尴尬的处境赚了利润却没赚到钱

赊销规模扩大经营活动现金流入减少的原因一方面可能是企业抢占市场的战略行为另一方面可能是新能源汽车国家补贴政策的滑坡导致了相当一部分新能源车企资金紧张而资金链条压力通过锂电池企业逐步传导至上游锂电原材料企业

天赐材料到底有多么缺钱2016到2020年天赐材料净利润合计1614亿经营净现金流合计仅451亿内生外延投出去的就高达2287亿元横向对比市场份额第二的新宙邦净利润合计1732亿经营净现金流合计高达2175亿

4资本结构与融资

天赐材料在电解液原材料6F价格大幅度上升的时候选择了激进的产能扩张以满足市场需求但是扩产再投资需要大量的现金作为支撑而天赐材料在行业景气下行周期内的现金流入几乎全部为负景气上升的时候才勉强堵住现金缺口5年内赚的钱只能说是入不敷出

缺钱就得想办法堵住缺口与去年同期相比天赐材料股东入资占比明显增长从24上升至33但令人欣慰的一点是金融性负债占比却呈现了反向下降趋势从15下降至9三季度贷款成本率为427较同期也降低了001个这在一定程度上稳定了贷款成本利息费用支出并没有因为缺钱而加大偿债压力甚至有所减轻

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筹资主要来源依赖于股东增资既可以解决现金不足的问题又规避了财务杠杆提升带来的债务风险今年6月天赐材料发布公告以68元股的价格增发244898万股股票累计筹集资金1665亿元总股本从928亿扩大至953亿新增股份预计在2021年12月15日解锁流通针对目前天赐材料股价基本保持在130元以上运行的态势一个月后大量限售股的解禁很有可能会造成股价的波动这一点值得广大投资者密切关注

03短期内稳定长期需谨慎

1积极布局产能持续提高

2021年底天赐材料已经拥有超过20万吨电解液产能占全国产能接近4035万吨的6F产能实现了6F的自给自足预计到2023年公司海内外多个项目建成投产后将拥有超过70万吨电解液产能和95万吨6F产能进一步扩大龙头的规模化优势巩固产业链的纵向成本优势

目前天赐材料电解液产业凭借29的市占率稳居龙头未来35年的战略是要将其全球市占率提升至3540

与此同时天赐材料还在积极布局新型锂盐LiFSI该材料在电解液原材料产业链中极具技术含量生产良品率较低通常作为添加剂和6F结合但优势较为明显稳定性耐热性和寿命均优于6F能显著提高电池性能LIFSI目前产能仅有2300吨预计2023年产能上升至63万吨如果顺利投产将会让天赐材料成为全球新型锂盐龙头

2固态电池等颠覆性技术的威胁

固态电池与现今普遍使用的锂离子电池不同其使用的是固态电解质由于固态电解质具有独特的能量密度和结构可以传导更大的电流在缩小电池体积的同时进一步提升电池容量当前学界认为锂离子电池已经到达极限而固态电池则被视为可以继承锂离子电池地位的电池

过去生产效率低下让固态电池生产成本居高不下也就导致固态电池无法大规模的商用但近年来固态电池技术确实有了一定发展过渡形态的固态锂电池固态半固态逐步在特定的应用领域开始了商业化进程

虽然短期内固态电池很难替换液态电池但为了提前应对这种颠覆性技术天赐材料也着力对固态半固态锂电池的电解质和正极材料加大投入虽已形成部分专利和初代产品领先了同行液态电池厂家但与刻苦钻研的辉能科技相比仍有很大差距况且干掉一个企业的往往不是同行

3周期股Or成长股

从天赐材料利润总额和净利润增长的历史数据可以很清晰的看到天赐材料的周期性性质其分别在2012年2015年2017年2020年2021年三个时间段出现了强周期性增长

图源中财网

20152017年初的这波增长是因为当时新能源汽车在政策扶持下进入了小爆发期大量动力电池厂商纷纷站进了时代的风口而当时国内市场并没有足够的高质量6F产能因此价格短时间内直线飙升

而后随着政策补贴的退出大批电池厂难以为继下游电池需求回归理性价格回落随即淘汰了一大批的落后产能行业集中度也逐步提升虽然天赐材料也经历了相当时间的低迷期但在进入2020年后新能源赛道强势反攻供需再次陷入严重不平衡的状态6F需求大幅上涨价格又呈现了直线飙升的姿态也就直接拉动了天赐材料的营收盈利双双齐增

但到底给天赐材料定性为周期股还是定性为成长股各大券商公司出现了分歧根据历史数据天赐材料实则不折不扣的周期股但未来电动车无限光明的想象空间却给天赐材料抹上了部分成长股色彩

现在电动车市场景气电解液的市场供给不足而6F产能投产时间一般在152年左右短期来看6F在未来2年之内仍将维持持高位震荡到2023年左右价格应当有所回落但所幸能被较高产能释放和较高的市占率对冲这也就保证了天赐材料的在未来2年仍可以保持一个较好的确定性

在此之后全球产能持续放量电解液的价格势必回归理性届时拉动业绩增长的首要动因将集中于电动车市场渗透率的提升同时也对天赐材料的成本控制和市占率提出更高挑战但可以肯定的是那时候天赐材料的业绩增长必定不会像今天这样惊人

结语

双轮驱动下的天赐材料在锂电池电解液一轮独大的支撑下强势突破千亿市值公司的一体化布局明确成本控制能力优秀在新一轮周期下基本面表现惊人在技术领域上能够前瞻布局并凭借其在国内的成本领先优势不断巩固全球龙头地位但同时要考虑天赐材料能否摆脱周期市场对其成本控制能力和市占率提出的更高要求以及固态电池对于传统电池的颠覆可能性