妙可蓝多前三季净利增长348.5%

妙可蓝多(SH 600882,收盘价:37.5元)10月28日晚间发布三季度业绩公告称,2020年前三季度营收约18.76亿元,同比增长61.92%;净利润约5284万元,同比增长348.50%;基本每股收益0.129元,同比增长344.83%。

妙可蓝多是零售奶酪市场的破冰者与领跑者,其仍在零售新品类尚处消费者教育期、在未来 1-2 年内乳企巨头大举进场前加速抢占市场份额,妙可蓝多的成长曲线陡峭、业绩弹性大。

“我们在研究奶酪的时候,不仅看到欧美市场,更看到了韩国和市场。每年人均奶酪消费量只有0.1公斤,韩国和已经是我们的二十多倍。如果饮食文化相近的其他亚洲能认同奶酪产业有增长,未来(奶酪产业)也一定会有增长的,这是一个必然趋势。”妙可蓝多董事长柴琇称。

大单品奶酪棒继续拉动整体营收增长

分产品看,20Q3单季奶酪/液态奶分别实现收入5.48亿元/1.03亿元,同比分别+134%/-14%。现象级大单品奶酪棒在Q3单季继续保持了较快增速,营收同比+195%至3.89亿元。妙可蓝多奶酪棒产品继续保持了良好动销,在品牌宣传发力+渠道下沉、网点进一步打开的共同作用下,奶酪棒产品在消费者中的认知度进一步提升,口碑得到进一步积累。奶酪棒品类当前整体市场空间正处于快速扩容中,品牌间的竞争尚未进入白热化阶段,我们认为奶酪棒产品仍有望保持较好增长态势。经销商方面,公司Q3经销商数量净增加112个,经销商总数达到2153家。

高毛利奶酪占比提升进一步推动整体毛利率改善

20Q3整体毛利率同比提升5.7pct至36.5%,高毛利率奶酪棒对营收贡献增加,进一步推动整体毛利率改善。费用端,销售费用率同比+8.2pct至27.5%,主要由于公司仍处于品牌建设、渠道拓展的过程中,广告促销费、装卸运输费和员工薪酬有所增加。管理费用率同比-1.7pct至5.7%。毛利率的显著改善推动20Q3归母净利率同比+0.8pct至2.6%。

Q3奶酪棒环比继续增长 关注产能投放进度

Q3 奶酪棒环比增19%,餐饮奶酪进入淡季,收入环比下滑。Q3 奶酪棒收入3.89 亿元,同比增195%,环比增19%,基本符合预期,公司7 月投放产线,贡献增量,据渠道反馈目前仍为供不应求的状态。经测算Q3 餐饮奶酪收入同比高增但环比下降,主要系:1)历史上看三季度是餐饮奶酪消费淡季,去年Q3 环比Q2 餐饮奶酪亦下降;2)今年下烘焙原料需求旺盛,Q2 餐饮奶酪大幅增长,Q3 需求逐渐回落。另外,Q3 液态奶收入同比降14%,贸易收入大幅增57%。

Q3 产品推新,新广告片投放,为保持品牌领先,为维持高费用投放导致净利率仍较低。Q3 毛利率36.50%,环比下降3.74pct,主要系低毛利率的贸易收入占比提升;而规模效应下Q3 奶酪棒毛利率环比微增。销售费用方面,Q3 销售费用2.18 亿元,达到单季度最高水平,三季度公司以来推出新品金装奶酪棒、聘请孙俪为形象代言人、在高铁站等地打广告,费用维持高水平投放,以抢占消费者心智、打造品牌力。我们认为公司现阶段高费用投放以快速抢占消费者心智的导向是正确的,未来公司核心竞争力不在于产能而在于品牌领先位置,同时公司加大市场投入也为后续新产能释放和销量增长奠基。值得关注的是,公司现金流良好。Q3 销售商品、提供劳务收到的现金同比增96.56%,高于收入增速,主要系:1)经销商打款积极(与预收款环比增2570 万元一致);2)应收账款下降,资金周转效率提升。

预计Q4 奶酪棒维持高增,但需关注产能投放进度。Q4 为零售奶酪棒旺季(双十一等),同时伴随公司产能投放,预计Q4 奶酪棒维持高增;但是国外进口设备由于延迟,奶酪棒供不应求可能影响市场进度。