股市华兴社李振华：猛士回归与“低端”依赖

股市华兴社李振华资讯，股市华兴社李振华报道，11月5日的小米集团(01810.HK)开发者大会上，雷军回想起小米衰落史称，“小米第一次手机出货量排在全球第三还是2014年第三季度”。时隔六年，小米再度喜形于色，在2020年第三季度，小米高调宣布重回全球前三。

大半个月后，在Redmi note9发布会上，小米也展现了一项数据。2020年上半年的全球十大畅销机型中，Redmi Note8和Redmi Note 8 Pro分别位居第三和第四。数据显现，全球十大畅销机型中，iPhone拿下五款，Redmi拿下四款。

11月24日，小米发布Q3财报，当天网友爆出公司高管王嵋在演讲时的一番行动：“得屌丝者得天下”。第二天，这位高管就引咎辞职。

但分离小米旗下Redmi在畅销机型中的占比来看，显然王嵋的这番讲话不是简单的自得忘形，或是刻意跟组织的高端机战略唱反调，而是讲出了小米“歉收”背后的逻辑。

01

那个能打的小米手机回来了?

小米这一季度的财报，营收721.6亿元，同比增长34.5%;经调整净利润41.28亿元，同比增长18.9%。

小米这一季度能交出如此亮眼的一份财报，主要源于公司智能手机业务奉献回归。

目前，小米三大业务幅员，由智能手机、IoT与生活消费产品、互联网效劳组成，这三项业务三季度的收入分别为476亿元、181亿元、58亿元，同比分别增长47.5%、16.1%、8.7%，在总营收占比分别为66.0%、25.1%、8%。

智能手机业务营收的增长，成为小米当季营收增长的主要驱动力，对当季总营收奉献也是最大的，该业务收入在公司整体营收占比66%，较去年同期增长了5.9个百分点，较Q2环比则增长了6.9个百分点。

IoT业务本季度表现平淡，该业务收入在公司整体营收从29.1%滑落至25.1%，不过IoT业务增长态势恢复，营收同比增速16.1%比今年二季度2.1%的同比增速和一季度7.8%的同比增速回暖明显。

小米近几个季度最失意的业务莫过于互联网效劳，三季度互联网效劳业务同比增速显著放缓，仅为8.7%，三大业务最低。更为严峻的是，小米互联网效劳业务营收从二季度的59亿元下滑到三季度的57.7亿元，环比下滑了2.3%。这还是在互联网广告行业从二季度开端整体回暖，小米硬件出货量大增的背景下，小米呈现了令人不可思议的互联网效劳下滑。小米在财报中给出的缘由是金融科技业务收入降落。

小米多年来曾经开端讲述小米硬件销售的逻辑是不为卖硬件而卖硬件，其意在经过硬件销售获客，雷军称之为“交个朋友”，进而经过IoT与互联网效劳业务来变现。

但是近几个季度的IoT业务和互联网效劳业务的颓势，却让小米不断不受资本市场待见，股价被按在底部摩擦。直到此前扯后腿多年的智能手机业务奇幻式回温，才让小米股价一路走高，从去年9月初的最低点持续上扬，最大涨幅到达243%，目前小米市值也高达6286.94亿港币。

02

华为的祸?小米的福?

为何小米可以在智能手机业务萎靡沉沦多年后，忽然演出勇士回归呢?难道是小米吃下了什么“灵丹妙药”，这一切或许要从华为惨烈的受故事说起。

华为手机出货量的下滑，目前已知最大得利者是谁呢?很可能并不是，而是小米，有第三方数据为证。

第三方机构Canalys的统计数据显现，今年第三季度全球智能手机总出货量为3.48亿部，同比下滑1%，出货量前五中小米的出货量在二季度同步增长9%之后三季度同比暴增45%，到达4710万部，超越苹果坐上季军位置。华为手机出货量则表现出正好相反的趋向，在二季度同比降落17%之后三季度再度同比大降23%。排名前五另外两家三星、Vivo的出货量则均同比微增，三星增长2%，Vivo增长6%。

在海外市场，华为被迫让出的手机市场，根本上被小米吃干分净。以成熟的欧洲市场为例，Canalys最新数据标明，2020年第三季度，华为在欧洲市场同比下滑了31%。与此同时，三星和苹果微增3%、9%，但小米在欧洲智能手机市场表现强劲，出货量大增91%。

浦银国际研报剖析称，“在华为无法出货智能手机的情形下，小米将会是最大的赢家，有时机拿下华为智能手机27%的全球份额，高于的OV两大品牌。这是得益于小米在欧洲树立的规划”。

第三季度，小米手机在拉美、中东、非洲等地域也遍地开花。

同时，华为在国内市场也被迫断臂求生，长期周旋后不得不选择出卖光彩。小米也适时呈现抢占市场，嗜血求荣。

在前不久的小米供给商大会上，小米曾经标明会增加线下米家的密度和数量。同时，一位接近小米渠道部门的人士透露，小米内部放话，“华为渠道退几，小米就接几”。

小米集团Redm新品发布会上，小米集团副总裁卢伟冰也证明，“将来一年小米之家要开到每个县城，加快县级市场下沉”。

花旗则剖析，假如光彩退出，将使小米的出货量进一步增加1000万至1500万部。但花旗也表示，假如光彩继续留在这一市场，该行将不得不降低对小米利润的预期。

这标明投资机构也确认了“捡漏华为，才是小米增长的主要动能“这一惨淡的理想!

小米即便顺势从华为手里胜利偷桃，但是并没看到向外界展现出其在此根底上其生态不时生长迸发的才能。麦格理剖析师Cherry Ma以至将小米集团评级下调至落后大盘，目的价下调至21.3港元。

03

小米畸生态

当然，雷军是断然不愿意供认，小米增长主要靠捡漏华为这一难堪的理想。

关于小米手机出货量重返世界第三，雷军将缘由归结为，“中心是技术立业，我们会继续死磕硬核科技”。

事实真的如此吗?

在最能代表公司技术本心的研发投入上，小米三季度研发投入23亿元，占总收入3.2%，比去年同期的3.7%还要低。实践上，过去两年里，小米在研发投入并不多，在过去八个季度，小米的研发投入在总营收中的占比一直控制在3%-4%之间。比照华为2019年花在研发上的1317亿元，且在总营收中占比超越15%的力度，小米显得真实相得益彰。

研发费用投入严重缺乏一直是小米最大的隐患，假如华为和高通未来达成5G芯片协议，华为手机回归，那么关于小米的压力将是宏大的，”行业剖析人士惠星就曾提到，这个问题不处理，小米一直难往更高层次打破，净利润率也会长期在较低程度彷徨。

从目前现状看，小米的技术实力与研发投入程度不只无法与华为这样真正硬核科技公司相媲美，以至无法支撑自家产品从中低端向高端的产品跃进。

从详细产品来看，今年推出的超高端量产小米10，初次站到了4k+价位段，但之后又很快补充了廉价的lite版本，后续产品的价钱也没有大幅上调。

今年第三季度，小米手机的ASP(手机均价)为每部1022.3元，同比提升15.8元，但环比却降落94元。奇偶派采访的几位小米运用者的小米手机价钱也都低于3000元。

小米在境外市场获得成功也不是依托的高端机，三季度小米手机在境外均匀售价降落1.5%，在欧洲地域卖得最好的还是Redmi9A这种入门机。

从毛利率角度看，小米手机的高端道路并不胜利。三季报显现，小米智能手机业务毛利率从去年同期的9.0%下滑到8.4%。

华为被迫让出的国内外手机市场，小米固然近期抢占残暴，但是在真正利润率高的中高端产品上，由于有苹果、三星这样强势的竞争对手难以插入，而在中低端手机市场，小米将来也会遭遇更多竞争对手。

那主打性价比道路的vivo和OPPO对华为的海外市场也垂涎已久，可惜苦于品牌刚进入欧洲等成熟市场不久，被具有海外先发渠道优势的小米抢占先机，但是目前vivo和OPPO曾经在抓紧在这些市场的渠道规划，一加、realme曾经开端线下扩张和全价位段产品扩展，OPPO也开端往供给链加单1个亿。

除了在智能手机业务上面临着惨烈竞争，小米在IoT业务和互联网效劳业务近几个季度也丧失了高速增长的动能，颇显颓势。

对小米上市以来的8个季度财报数据剖析能够看到，小米在IoT业务上营收动摇很大，不过环比增速均处于25%以下的低速增长，以至呈现了两个季度20%左右的营收下滑。

而且IoT业务是小米除了智能手机业务以外主要的营收支撑，终年在小米总营收总占比都到达30%左右。但是，小米的第二增长引擎却长期处于“增收不增利”的状态，IoT业务毛利率不断在10%左右的低程度，扣除该业务的费用支出，恐怕终年都是亏损状态。

与IoT业务的“增收不增利”状态不同，小米的互联网效劳业务不断是小米的主要利润来源，特别是高利润的消费贷款业务。但是近几个季度，由于整个互联网金融业务受强监管的影响，小米的互联网效劳业务恐遭受灭顶之灾。

从小米上市以来的财报剖析看到，互联网效劳业务在小米总营收占比不断不大，在10%左右彷徨，今年三季度以至跌至8%，但是互联网效劳业务是小米最赚钱的业务。

小米的互联网效劳业务主要包含广告、游戏和金融效劳。这三大业务中金融效劳近年来增速最快，2019年三季度的营收同比增长到达91.2%，公司解释主要缘由是消费贷款业务快速增长。2020年5月，重庆小米消费金融有限公司开业，核准业务包括发放个人消费贷款、向境内金融机构借款等。

也就是说小米当前业务与变现形式主要是，“营收靠卖手机，赚钱靠放消费贷”。

发布财报以来，小米股价三天曾经大跌8.27%，也真实地反响出了资本市场对目前小米并未真正找到合理的公司业务与变现形式的担忧。

胜利捡漏华为，小米交出了一张华美的财报。不过，目前仍难言合理的业务生态和变现形式，又让小米华美的财报看起来像是雾霾下的一抹浮光剪影。

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